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（一）资金市场动态：货币政策与资金投放

1、降准落地

5月15日，中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约1万亿元，有效对冲了政府债缴款、中期借贷便利（MLF）到期等多重资金扰动，资金面表现平稳宽松。

2、公开市场操作

5月14日，央行投放逆回购9460亿元，有4860亿元逆回购到期，逆回购净投放4600亿元；有国库定存投放2400亿元，MLF投放5000亿元。此前4月常规逆回购累计投放39227亿元，到期36019亿元，净投放3208亿元；4月25日开展6000亿元1年期MLF操作，当月有1000亿元到期，实现净投放5000亿元。

3、资金利率整体趋势

在降准释放长期流动性叠加人民币汇率企稳的影响下，短期资金利率中枢回落至政策利率附近。5月并非信贷高峰期，市场流动性需求下降，短端资金利率仍有望低位运行。不过，5月15日，DR007加权平均价上行0.74个基点报1.5245%，未能向下突破1.4%的政策利率，但也未大幅上行。

4、银行间市场

4月资金利率整体下行，跨季后R007与DR007利差收窄，流动性分层现象接近消失。税期资金面仅短暂收敛后快速转松，R001由1.74%下行至1.58%，R007最低触及1.66%，突破年初以来的波动下限。

（二）债券市场动态：收益率震荡上行

1、整体走势

5月27日，中信建投研报表示债市收益率震荡上行，展望后市预计债券市场以震荡为主。从5月全月来看，利率债和信用债表现分化，市场在政策、经济数据等多种因素影响下波动。

2、利率债表现

国债收益率：5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双边关税水平超预期大幅降低，债市迅速走熊，10年期国债收益率日内快速上行至1.69%；此后长债收益率维持在1.67%左右震荡。5月28日，10年期国债活跃券250011收益率持平报1.6825% 。4月以来，市场对未来利率走势预期谨慎，叠加经济数据表现不佳，长端利率下行后震荡。

国债期货：5月27日，国债期货全线下跌，30年期主力合约下跌0.09%，10年期主力合约下跌0.04%；5月28日，国债期货收盘多数下跌，但整体跌幅较小，30年期主力合约跌0.04%报119.400元，10年期主力合约持平于108.730元，5年期主力合约跌0.01%报106.020元，2年期主力合约跌0.01%报102.400元。

（三）黄金市场：价格呈现“过山车”式宽幅震荡

1、国际金价

月初5月5 - 6日，国际金价大幅上涨，伦敦金现、COMEX黄金两日涨幅均超2%；5月7日，国际金价在3400美元/盎司上方掉头向下，开启下跌通道，5月12 - 14日出现跳水行情，伦敦金现、COMEX黄金两日跌幅均超2%，5月14日单日暴跌约72美元/盎司，跌幅2.23%；5月20日，金价回落至3211美元/盎司，5月21日再度突破3250美元关口，最高冲至3295美元；5月23日，COMEX黄金盘中涨约2%，突破3366美元/盎司关口，收于3357美元/盎司，刷新近一周高位；截至5月26日10：40，国内现货黄金Au9999涨0.21%，报778人民币/克；5月27日，伦敦金现报3260.89美元/盎司，较前一日上涨0.03%；5月28日，伦敦现货黄金价格为1875.30美元/盎司，较上周下跌0.85%。

2、国内金价

国内上海黄金交易所行情与国际市场联动，5月21日黄金9999合约涨至771.90元/克，日内涨幅2.44%，但溢价空间收窄。国内各大品牌黄金价格也有所波动，如周大福、周生生、六福珠宝等品牌黄金饰品价格在不同时间有不同表现。5月28日，上海黄金现货（黄金T + D）价格为767.5元/克，上海黄金期货（沪金）价格771.1元/克，上海AU9999黄金报768.90元/克；周大福、周大生、潮宏基等品牌黄金价格均为1006元/克，老凤祥黄金价格为1001元/克，周生生黄金价格为1005元/克。

（四）股市情况：涨跌互现，板块分化明显

1、港股热门个股

5月27日，快手 - W(01024)绩后走高，截至收盘，涨5.95%，报51.65港元，成交额39.44亿港元，贡献恒指14.46点；小米涨0.39%，阿里、腾讯均跌超1%；消费股多数上扬，啤酒、乳制品、餐饮股等涨幅居前；航空股延续涨势，东方航空涨超3%；煤炭股、风电股、建材水泥股飘红；核电股冲高回落；汽车股多数承压，长城汽车逆势涨超5%，芯片股、医药股、教育股等走势低迷。

2、A股市场

2025年5月A股市场呈现震荡上行趋势，量能维持高位但分化显著。从指数表现来看，沪指站稳3400点，5月14日上证指数收涨0.86%，深证成指、创业板指分别上涨0.64%和1.01%，两市成交额达1.32万亿元，较前一日小幅放量。从5月6日至29日，深证成指区间涨跌幅为1.89%，中证1000区间涨跌幅为1.65%，沪深300区间涨跌幅为2.21%，上证指数区间涨跌幅为2.39%，科创50区间涨跌幅为 -3.21%，中证500区间涨跌幅为1.11%，中证A50区间涨跌幅为2.40%，创业板指区间涨跌幅为2.92%。

（一）事件起源与核心争议点

2025年5月22日小米举行了15周年战略新品发布会，雷军在发布会上正式发布了这款被寄予厚望的3nm旗舰处理器，但在介绍过程中意外将"玄戒O1"误读为"玄戒01"，这一细节被部分观察者解读为雷军对项目熟悉度不足的迹象。

5 月 25 日，Arm 官网发布的新闻稿成为这场争议的导火索。原文称 “XRING O1 Custom Silicon from Xiaomi is Powered by the Arm Compute Platform” ，其中 “Custom Silicon”（定制芯片）的表述被部分人解读为玄戒 O1 是由 Arm 基于 CSS（计算子系统）平台定制开发。尽管 Arm 随后删除了该稿，但消息已迅速传播，舆论瞬间哗然。不少人开始质疑小米 “自研” 标签的真实性，认为玄戒 O1 并非小米自主研发，而是类似高通与 Arm 合作的 “半定制化芯片”，技术含金量存疑。甚至有声音调侃小米只是将 Arm 提供的 IP 核简单集成，并未掌握芯片设计的核心技术 。

（二）小米紧急辟谣：强调自主研发

面对突如其来的质疑，小米公司反应迅速。5 月 26 日晚，在《小米 15 周年产品答网友问 (第 2 集)》中，小米明确表示：“不是。这完全是谣言。玄戒 O1 不是向 Arm 定制的，研发过程中，也没有采用 Arm CSS 服务”。小米多次强调，玄戒 O1 研发耗时四年多，未采用 Arm CSS 服务，核心设计完全自主。多核架构、访存系统及后端物理实现均由玄戒团队完成，仅基于 Arm 授权的标准 IP (如 CPU/GPU) 进行开发 。

雷军也亲自在个人微博发文：“关于小米玄戒 o1 相关谣言的回应，请大家转发。先说结论：不是。这完全是谣言，玄戒 O1 不是向 Arm 定制的，研发过程中，也没有采用 Arm CSS 服务”。他还详细解释，玄戒 O1 是小米玄戒团队历时四年多自主研发设计的 3nm 旗舰 SoC，其中基于 Arm 最新的 CPU、GPU 标准 IP 授权，但多核及访存系统级设计、后端物理实现完全由玄戒团队自主设计完成，所谓 “向 Arm 定制芯片” 是违背事实的无稽之谈 。

（三）Arm 重新声明：修正表述认可自研

在小米积极辟谣的同时，Arm 官网也在 5 月 26 日重新发布新闻稿，明确玄戒 O1 由小米自主研发，采用最新 Cortex CPU 集群、Immortalis GPU 及 CoreLink 互连 IP，强调 “小米团队的后端和系统级设计带来了出色的性能与能耗表现” 。安谋科技内部人士进一步解释，“Custom Silicon” 在半导体行业特指 “高度自定义的芯片”，与 “定制” 存在本质区别 。这一修正后的声明，在一定程度上为小米的自研说法提供了支持，也让公众对玄戒 O1 的 “身世” 有了新的思考方向。

（四）争议背后：公众对 “自研” 的认知分歧

这场争议背后，反映出公众对 “自研” 定义的认知差异。一部分支持者认为，现代芯片设计是高度分工的产业，全球头部企业大多基于 Arm 架构开发芯片，小米采用 Arm 的标准 IP 授权，在成熟架构基础上进行更上层的设计和优化，专注于差异化创新，这种方式符合行业规律。并且 Arm 官方背书与芯片性能参数足以证明玄戒 O1 的自研成色，苛求 “完全脱离授权” 不切实际。

而质疑者则要求更透明的验证，比如开放设计细节或进行第三方评测。他们翻出小米过往 “汇川电机宣传争议” 等案例，担忧技术包装重现。他们认为，虽然小米声称自主完成了多核架构、系统级设计等关键环节，但缺乏足够的公开细节支撑，难以让人完全信服 。

（一）事件背景

2025年5月23日，长城汽车董事长魏建军接受新浪财经CEO邓庆旭采访时，称汽车产业的“恒大”已存在，只不过是没爆而已。

当前中国汽车行业处于快速发展阶段，尤其是新能源汽车赛道备受关注。但同时，行业也面临着诸多问题，如资本过度涌入、竞争激烈等。在这样的背景下，魏建军发表了这一言论，将汽车产业与恒大进行类比，引发了广泛关注。

（二）“恒大式危机” 的表现

负债驱动扩张，造血能力缺失：部分新势力车企沉迷 “烧钱换规模”，如威马汽车三年亏损超百亿后破产，高合、极越等品牌接连退场。2024 年某新势力虚增销量致上游供应商 18 亿元坏账，供应链断裂风险大增。

财务造假与虚假繁荣：汽车行业存在续航虚标、销量注水、关联交易虚构订单等乱象。如某车企宣称续航 1200 公里的车型实际仅 600 公里，还有 “零公里二手车” 为骗取补贴生产，未售车辆堆积成山。

价格战背后的恶性循环：2024 年中国车市超 200 款车型卷入价格战，单车平均降价 9.2%，行业利润率仅 4.3%，不足丰田的 1/3。车企为压缩成本，采用铝换铁、非车规级芯片、缩短测试周期等操作，消费者承担质量风险。

（三）资本裹挟下的行业扭曲

资本逐利的短视逻辑：新能源汽车赛道被资本过度追捧，市值炒作取代技术研发成为焦点。部分车企为迎合资本，专注于 PPT 造车、操纵股价，而非提升产品力，“卖一辆亏一辆” 的模式不可持续。

政策红利的双刃剑效应：新能源补贴和碳积分政策推动产业发展，但也催生投机行为。部分车企为套取补贴盲目扩产，2024 年产能利用率不足 50%，工厂闲置。欧盟碳排放法规下，欧洲车企需向中国对手购买碳信用，暴露行业 “政策依赖症”。

技术空心化的创新陷阱：智能化、电动化浪潮中，部分车企重 “迭代速度” 轻 “底层技术”，研发投入流向营销而非核心突破。2024 年中国 18 家上市车企总利润不足丰田 40%，毛利率中位数远低于国际水平。

（四）事件影响

讨论反响强烈：魏建军的言论在汽车行业引起了轩然大波，成为行业内的热门话题。各大媒体纷纷报道，引发了社会各界对汽车产业发展的关注和讨论。

市场信心受挫：此言论导致舆论哗然，一定程度上影响了市场信心。2025年5月26日，中国汽车行业迎来“黑色星期一”，A股汽车板块单日市值蒸发超1000亿元，港股比亚迪、吉利等车企股价跌幅均超8%。

推动行业反思与变革：魏建军的预警让汽车行业开始反思自身存在的问题，促使企业更加注重盈利能力和可持续发展，推动行业回归产品力的竞争。他开出的“药方”，如退出补贴倒逼盈利、审计透明防范风险、技术立身尊重规律等，为行业的发展指明了方向。

（一）参会与参展规模

参会人员：预计有100多个国家和地区的万余名行业专家、学者、企业家参会。553位演讲嘉宾中，有210位外国演讲嘉宾、343位国内演讲嘉宾以及21位中外院士。

参展企业：汇聚国内外825家优质低空企业，较上届增加366家，增长76.3%。展览面积达66000平方米，较上届增加31000平方米，同比增长88.6%。

（二）活动内容

论坛交流：围绕无人机与低空经济、低空数字交通、低空飞行服务、eVTOL产业生态、低空基础设施与管理平台、低空空域开放与管理、物流应急无人机、人工智能机器人等主题，举办了110多场峰会、论坛和技术交流会等行业活动。

产品展示：5000多架（台）无人直升机、eVTOL、无人固定翼机、无人多旋翼飞行器、无人飞艇（船）、热气球、无人伞翼机、扑翼式微型无人机、水陆两用无人机、无人车、智慧机器人、水下潜行器以及上下游配套产业产品悉数亮相。

竞技赛事：举办了无人机FPV竞速赛、2025第三届粤港澳大湾区无人机竞速锦标赛、无人机足球赛、无人机趣味障碍赛等多场赛事活动。

（三）产业发展现状

中国民用无人机市场发展迅速，2023年产业规模达到1174.3亿元，同比增长32%，稳居全球榜首。预计2025年中国民用无人机市场规模将突破2000亿元，2035年有望攀升至4500亿 - 6050亿元。从全球来看，无人机在多个行业得到广泛应用，市场潜力巨大。

（四）应用领域拓展

应急救援：无人机在灾害救援、环境监测、消防救援等场景中发挥重要作用，能够快速响应，提高救援效率。例如在火灾救援中，无人机可携带热成像仪深入火场，为救援人员提供实时灾情数据。

物流运输：物流无人机常态化运营，全国已有超10个省份在政府工作报告或专项文件中提及低空物流发展规划，推动无人机配送等新业态加速落地。预计2025年低空物流市场规模将达到1200亿 - 1500亿元。

农业植保：全国植保无人机保有量超25万架，年作业面积26.7亿亩次，农药利用率提升15%，有效提高了农业生产效率，减少了农药使用量和环境污染6。

电力巡检：电力巡检无人机市场年增速达45％，可提高巡检效率，减少安全隐患，保障电力系统的稳定运行。

其他领域：无人机还在城市治理（如电网巡检、森林巡护、交通管理等）、农林植保、测绘、地质气象等领域有广泛应用。

（五）技术创新成果

动力与续航突破：宁德时代固态电池技术使无人机续航突破400公里，氢燃料电池在工业级无人机中实现12小时连续作业，混合动力系统在中长距离机型渗透率达35%。

智能化跃升：大疆农业无人机搭载AI图像识别系统，作业效率较人工提升60倍；4D成像雷达成本下降50%，AI避障算法识别准确率达99.8%。

新机型商业化：亿航智能EH216 - S载人飞行器获适航证，实现200公里航程与300公斤载重，eVTOL（电动垂直起降飞行器）正式进入商业化元年。

（一）芯片与算力基建：构建AI算力基石

2025年5月13日，在利雅得举行的沙特 - 美国投资论坛上，沙特主权财富基金（PIF）旗下新成立的AI公司Humain与英伟达、AMD达成重大合作。英伟达将向Humain出售超过1.8万枚最新的GB300人工智能芯片，用于建设规模空前的AI数据中心，最高容量可达500兆瓦。这批芯片将助力沙特打造强大的AI算力基础设施，为其AI发展提供坚实的硬件支撑。同时，AMD亦宣布与Humain签署总额高达100亿美元的合作协议，计划提供数千张芯片及配套软件，覆盖从沙特延伸至美国的跨大西洋AI走廊，进一步加强沙特在全球AI算力领域的影响力。

（二）硬件制造本土化：打造中东硬件供应中心

联想与PIF子公司Alat签订20亿美元协议，在利雅得建设PC/服务器制造基地。该制造基地预计2026年投产后，将成为中东唯一规模化硬件供应商，直接承接沙特1.9吉瓦数据中心需求。这一举措不仅有助于沙特实现硬件制造的本土化，减少对进口硬件的依赖，还能提升沙特在全球科技产业链中的地位，推动其从石油经济向AI驱动的技术经济转型。

（三）技术主权争夺：迈向全球AI强国

PIF通过“研发 - 制造 - 应用”全链条布局，积极推动沙特从石油经济向AI驱动的技术经济转型。其目标是在2030年使沙特跻身全球AI前15强。为实现这一目标，PIF积极与全球科技巨头合作，引进先进的技术和经验，同时加大在本土的研发投入，培养本土AI人才，以掌握AI技术的核心话语权，摆脱对石油经济的过度依赖，实现经济的多元化和可持续发展。

（一）一揽子金融政策

5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行等多部门公布一揽子货币政策。金融监管总局、证监会当天也同步推出多项增量政策，以一揽子金融政策支持稳市场稳预期。包括扩大保险资金长期投资试点范围，调整优化监管规则，降低保险公司股票投资风险因子等。

（二）支持小微企业融资

金融监管总局等8部门联合印发《支持小微企业融资的若干施》，提出支持小微企业开展股权融资，支持符合条件的小微企业在新三板挂牌，规范成长后到北交所上市，引导社会资本更多向创新型中小企业聚集。

（三）民营经济

2025年我国将在交通运输、能源等重点领域，向民营企业推出总投资规模约3万亿元的优质项目。民营经济促进法于5月20日起施行，聚焦发展短板，回应民企关切，为民营经济健康发展创造更广阔空间。

（四）科技服务

工信部等9部门联合印发《关于加快推进科技服务业质量发展的实施意见》，以创新驱动、市场导向、融合发展、系统推进、质量为先为原则，壮大服务主体，优化发展生态，提升服务能力，实现规模增长和质效提升，加快科技成果转化和产业化，有力支撑科技创新和产业创新融合发展。

（五）数字中国建设

国家数据局综合司印发《数字中国建设2025年行动案》，部署了体制机制创新、地方品牌铸造、“人工智能 +”、基础设施提升、数据产业培育、数字人才培育、数字化发展环境优化、数字赋能提升等8个方面的重大行动。

（六）IPv6部署

中央网信办等3部门联合印发《2025年深入推进IPv6规模部和应用工作要点》，明确2025年工作目标，到2025年末，全面建成全球领先的IPv6技术、产业、设施、应用和安全体系。