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（一）资金市场动态

1、逆回购操作

3 月底至 4 月 19 日，央行货币政策维持稳健基调。3 月末广义货币（M2）余额 326.06 万亿元，同比增长 7%，显示货币供应保持合理增长；狭义货币（M1）余额 113.49 万亿元，同比增长 1.6%；流通中货币（M0）余额 13.07 万亿元，同比增长 11.5%，一季度净投放现金 2498 亿元。3月的逆回购操作利率保持稳定，与前期持平，这体现了央行维持市场资金价格稳定的政策意图，避免了市场利率的大幅波动对资金面和市场预期产生的不利影响。

2、中期借贷便利（MLF）操作

3月MLF到期量较2月有所变化，央行根据当时市场流动性状况和宏观经济形势进行MLF续做操作。MLF操作利率在3月保持平稳，这对于稳定市场预期起到了重要作用。市场机构可以根据稳定的MLF利率合理调整自身的资产负债结构和资金定价，避免了因利率波动带来的不确定性风险。

（二）债券市场动态

1、储蓄国债发行

财政部决定发行 2025 年第一期和第二期储蓄国债（电子式），发行期为 2025 年 4 月 10 日至 4 月 19 日。第一期期限 3 年，票面年利率 1.93%，最大发行额 250 亿元；第二期期限 5 年，票面年利率 2%，最大发行额 250 亿元。两期国债均从 2025 年 4 月 10 日起息，按年付息。单一个人国债二级托管账户购买每期国债不得超过 300 万元。

2、经济数据影响债市

4 月 16 日多项重磅经济数据出炉，一季度 GDP 同比增长 5.4%，数据出台后，债市触底反弹，走出小幅 “深 V” 走势。截至 11 时，10 年期国债报 1.64%，下行 1.5bp，国债期货方面，30 年期主力合约品种领涨 0.16% 至 120.08 元，10 年期以 0.08% 涨幅紧随其后。3 月份各品种城投债共发行 675 只，发行规模 4,087 亿元，发行数量同比下降 11.1%、发行规模同比下降 14.5%，环比分别增长 71.8% 和 80.7% 。

（三）黄金市场：价格震荡波动

2025年黄金价格表现亮眼，年内涨幅超23%，在全球大类资产中涨幅稳居第一。从年初开始，在全球经济前景不明朗、地缘政治局势紧张等多重因素交织下，黄金的避险属性被充分激发，大量资金涌入黄金市场，推动价格持续攀升。同时，全球央行购金热潮也为金价上涨提供了坚实支撑，各国央行纷纷增加黄金储备，优化外汇储备结构，降低对美元的依赖。3 月底至 4 月 10 日期间，黄金市场缺乏明显单边驱动因素，整体呈现区间震荡走势。4 月 10 日数据，国际现货黄金上涨 3.33% 至 3082.7 美元 / 盎司，上海黄金交易所现货黄金上涨 1.59% 至 728.88 元 / 克。

（四）股市情况

1、全球股市波动

4 月初，一场由美国加征关税引发的金融海啸席卷全球资本市场。4 月 2 日，特朗普宣布向贸易国征收对等关税，力度远超此前预期，当日美股三大指数均创下近五年来最大单日跌幅纪录。欧洲市场、亚太市场也纷纷下跌。4 月 7 日，全球金融市场上演 “黑色星期一”，美股期货全线崩盘，国际油价暴跌，黄金跳水，亚洲和欧洲股市大跌。

2、A 股表现韧性

A 股在 4 月 7 日遭遇 “黑色星期一” 之后，4 月 8 日 11 日持续反弹，期间上证指数累计上涨 4.57%。

面对外部冲击，中国展现出一定韧性，中央汇金两日内千亿级资金增持，险资和社保等长线资金万亿级潜在增量资金入市，超过 400 家上市公司响应增持回购，政策托底与市场化机制协同发力。

4 月 11 日之后，A 股继续保持一定韧性，重要指数在复杂的外部环境下有涨有跌，整体处于波动调整阶段 。个股方面分化明显，例如有研新材截至 2025 年 4 月 10 日公司股东户数为 15.85 万户，较 3 月 10 日减少 3.09 万户，减幅为 16.3%，从股价来看，2025 年 3 月 10 日至 2025 年 4 月 10 日，有研新材区间跌幅为 21.55%，在此期间，主力资金净流出 14.26 亿元，游资资金净流出 1.4 亿元，散户资金净流入 15.65 亿元 。

不同行业板块受行业政策、业绩预期等因素影响，表现参差不齐，市场整体处于结构调整阶段，投资者根据不同行业和个股的基本面情况进行布局和调整。

（一）量子比特数量的里程碑

“天河量枢” 搭载自主研发的 “九章三号” 量子芯片，量子比特数达到 1024 个，较 2023 年 IBM 的 433 量子比特处理器提升 136%，较谷歌 2024 年发布的 105 量子比特 Willow 芯片提升近 10 倍。这一规模使量子计算机首次具备处理真实世界复杂问题的能力，例如模拟包含 100 个原子的分子反应（传统超算需耗时半年，而 “天河量枢” 仅需数小时）。

（二）纠错技术的革命性突破

团队首创 “拓扑 超导” 混合量子架构，通过表面码纠错技术将量子比特的逻辑错误率降至 0.001%，纠错效率达 99.2%，超越国际同类技术 2 个数量级。这一突破解决了长期制约量子计算实用化的核心瓶颈 —— 量子比特的脆弱性。例如，在金融风险预测中，系统可同时模拟 800 种市场崩盘场景，而传统计算机因误差累积无法完成此类任务。

（三）产业链协同效应

该成果带动量子芯片制造、低温制冷、量子测控等产业链发展。例如，合肥本源量子已实现千比特量子芯片量产，良率达 75%；上海超导科技的稀释制冷机实现 273.14℃超低温环境的稳定运行，成本较进口设备降低 60%

（四）国际竞争格局重塑

美国 IBM 的千比特量子计算机原计划 2026 年推出，而中国提前一年实现突破，迫使美国加速推进 “国家量子计划”，2025 年追加 20 亿美元预算。欧盟则启动 “量子旗舰计划” 二期，重点布局量子通信与计算的融合应用。

（一）导火索

2025年2月1日，特朗普以“芬太尼问题”为由签署行政令，对中国输美商品加征10%关税（叠加301条款后综合税率达20%），并取消800美元以下包裹的免税政策。此举被外界视为对2024年大选承诺的兑现，旨在转移国内经济矛盾。

（二）全面升级

4月2日，美国推出“对等关税”政策，对所有贸易伙伴征收10%基准关税，同时对15个贸易逆差最大经济体加征更高税率，其中对华税率达34%（叠加其他关税后综合税率最高达145%）。核心打击领域包括新能源汽车（104%关税）、光伏产品（154%）、半导体（50%）等战略产业。

（三）豁免与反复

尽管美国对部分稀缺资源（如多晶硅）实施关税豁免，但政策反复无常。例如，4月11日豁免智能手机关税，次日又否认豁免，导致市场信心严重受挫。

（四）全球反制与连锁反应

中国反制：中国分阶段将对美关税从34%提升至125%，并对中重稀土实施出口管制，精准打击美国军工产业链。商务部数据显示，2025年一季度中国对美出口同比下降18%，但对东盟出口增长21%，显示市场多元化成效。

盟友分歧：欧盟内部矛盾凸显，法德支持强硬反制（如对美大豆、汽车加征25%关税），而匈牙利、意大利担忧自身产业受损，主张谈判。最终欧盟将反制措施推迟至7月，并扩大至卫生纸、化妆品等民生领域。

新兴市场冲击：墨西哥、越南等“友岸外包”国家虽未被加征高额关税，但美国要求其供应链“去中国化”，导致区域产业链重构成本激增。例如，比亚迪在墨西哥建厂需满足《美墨加协定》75%零部件本地化要求，推高生产成本。

（五）滞胀风险与产业链割裂

全球贸易萎缩：WTO预测2025年商品贸易量将下降0.2%，北美地区出口跌幅达12.6%，接近2008年金融危机水平。半导体、汽车等行业的全球供应链可能永久性分裂，形成“中美欧”三大板块。

企业生存挑战：中国电子、汽车行业对美出口依赖度超19%，叠加54%-73.3%的关税后，企业利润率压缩超20%，部分劳动密集型企业被迫裁员或转产。美国中小企业因进口成本上升，倒闭率同比增加37%。

通胀螺旋风险：关税推升进口商品价格，美联储为抑制通胀可能维持高利率，导致企业融资成本上升，形成“高关税-高通胀-高利率”恶性循环。

（六）反思与结论

2025年美国关税事件标志着全球化进入“安全优先”时代，其影响远超贸易范畴，将重塑全球产业链、政治联盟和技术标准。短期来看，世界经济将面临滞胀风险和供应链断裂；长期而言，多极化趋势不可逆转，区域贸易协定和技术自主创新将成为新的增长引擎。对于企业和投资者，需关注三大趋势：供应链区域化、技术脱钩加速、政策不确定性常态化，以动态调整战略应对变局。

（一）货币政策：灵活宽松与精准滴灌并重

总量工具持续发力：2025 年货币政策明确转向 “适度宽松”，预计全年可能降准 2 次（4 月和 7 月），释放资金约 1.5 万亿元。同时，LPR 有望分两次下调 25 个基点，引导企业融资成本进一步下降。这一政策基调与中央经济工作会议提出的 “实施更加积极有为的宏观政策” 相呼应，旨在对冲经济下行压力，尤其是出口依赖型行业（如电子制造）面临的关税冲击。

结构性工具聚焦重点领域：央行设立信贷市场司，统筹推进科技金融、绿色金融等 “五篇大文章”，通过专项再贷款、优惠利率等工具，加大对科技创新（如 AI 算力、量子科技）、绿色转型（光伏、新能源汽车）、普惠小微等领域的支持。

（二）金融监管：防风险与促改革双轮驱动

资本市场深化改革：证监会 2025 年重点工作包括：推动中长期资金入市（如养老金、保险   资金）、深化科创板改革（强化 “硬科技” 定位）、完善退市制度与分红机制。此外，中央汇金启动类 “平准基金”，通过央企增持回购稳定市场。

中小银行与金融科技监管：针对中小银行流动性风险，政策支持通过兼并重组、资本补充等方式化解风险，同时加强对金融科技的穿透式监管，防范数据滥用与垄断。

（三）科技创新：资本市场与产业政策深度融合

科创板引领新质生产力：科创板上市公司数量较 2019 年增长 7 倍，市值增长 8 倍，重点支持半导体、生物医药等 “硬科技” 领域。2025 年《政府工作报告》提出培育生物制造、量子科技等未来产业，科创板将进一步优化制度包容性。

科技金融工具创新：政策性银行与商业银行联动，通过 “投贷联动”“知识产权质押” 等模式支持科技企业。例如，北京中关村试点 “认股权贷款”，允许银行以企业股权为质押发放贷款。

（四）防范风险

守住风险底线：证监会提出强化上市公司增强回报投资者的意识和能力，加强战略性力量储备和稳市机制建设，坚决守住风险底线。

完善监管法规制度：加快完善监管法规制度体系，强化科技赋能，增强非现场监管和现场检查穿透力，打击恶性违法违规。

（五）对外开放：制度型开放与人民币国际化并行

外资准入进一步放宽：《2025 年稳外资行动方案》取消制造业外资准入限制，扩大电信、医疗等领域开放试点，允许外商投资性公司使用境内贷款开展股权投资。

人民币国际化提速：数字人民币跨境支付场景扩展至 17 个省市，通过智能合约技术实现资金定向拨付，提升贸易投资便利化。2024 年人民币跨境收付金额达 48 万亿元，占货物贸易结算的25%。